Investidores devem ficar em posição “overweight” em títulos de Renda Fixa em 2023

Enquanto as ações dos EUA lutam para sair de um mercado em baixa, as oportunidades abundam em renda fixa

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Os investidores em busca de boas notícias certamente encontraram algumas: o último relatório do índice de preços ao consumidor sugeriu que a inflação pode ter atingido o pico em outubro, e o Federal Reserve talvez agora esteja mais propenso a desacelerar o ritmo de aumento das taxas de juros.

Houve mais motivos para otimismo na semana passada, com o sentimento do investidor, medido pela Associação Americana de Investidores Individuais, em seus níveis mais altos desde dezembro de 2021.

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No entanto, embora este possa ser o começo do fim do mercado baixista de ações dos EUA, não o confunda com o fim real. Os investidores ainda precisam permitir que essa desaceleração prolongada do mercado se desenvolva completamente e fazer uma avaliação realista da desaceleração econômica e dos riscos de recessão. 

Historicamente, quando a principal preocupação dos investidores muda da política e da inflação para a saúde da economia, as perspectivas para ações e títulos muitas vezes divergem. É por isso que os investidores podem ser relativamente bem servidos ao favorecer títulos em vez de ações em 2023. Aqui está a evidência:

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Os rendimentos dos títulos aumentaram significativamente, proporcionando aos investidores uma oportunidade de obter uma renda decente. Esperamos que a inflação esteja em torno de 3,5% até o final de 2023, e os títulos do Tesouro dos EUA, até o vencimento de 10 anos, estão rendendo mais do que isso. Isso significa que seu rendimento ajustado pela inflação, ou “real”, pode se tornar positivo. Enquanto isso, os títulos municipais e corporativos estão fornecendo 1,5 a 2,5 pontos percentuais extras além dos rendimentos do Tesouro.

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Os títulos também têm preços relativamente justos . Os ciclos de aperto, nos quais o Fed aumenta as taxas para reduzir a inflação, geralmente não terminam antes que a taxa dos fundos do Fed esteja permanentemente acima da inflação básica, sugerindo que os preços dos títulos foram totalmente ajustados.

Uma vez concluído esse ajuste, os títulos podem ser considerados com preços justos. Atualmente, o mercado de futuros para a taxa dos fundos federais prevê um pico de cerca de 5%, a ser atingido em abril ou maio. Isso coincide apropriadamente com onde o núcleo da inflação provavelmente estará.

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Os títulos podem oferecer ganhos de capital atraentes. Os investidores que estão preocupados com a economia provavelmente gravitarão em torno dos títulos do Tesouro, o que reduziria os rendimentos e os preços, o que significa que é possível desfrutar de pagamentos de cupons relativamente altos agora e potencialmente vender com um prêmio mais tarde.

Em contraste, as ações de grande capitalização dos EUA, conforme medidas pelo índice S&P 500, não parecem tão atraentes:

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Eles ainda são muito caros . A preços atuais e estimativas de ganhos de consenso, o índice S&P 500 está sendo vendido a uma relação preço-lucro (P/L) de 17. Isso não é compatível com a probabilidade de taxas e inflação no próximo ano – longo prazo sem risco, taxas de juros em torno de 3,5% e inflação acima de 3% – juntamente com um crescimento econômico fraco. Uma relação P/L antecipada mais razoável nessas condições geralmente fica na faixa de 15 a 16.

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A recompensa por possuir ações em vez de dívida sem risco parece relativamente pequena . Em comparação com os títulos do Tesouro, as ações são precificadas para oferecer apenas cerca de 180 pontos-base (ou 1,8 pontos percentuais) a mais, uma grande diferença em relação ao spread médio da década anterior de 350 pontos-base.

As perspectivas de Wall Street para 2023 para as ações dos EUA parecem relativamente irrealistas . Atualmente, os analistas de ações projetam que os ganhos das empresas S&P 500 serão de US$ 230 por ação no próximo ano. O Morgan Stanley espera US$ 195, com base em nossa crença de que a capacidade extraordinária das empresas de aumentar as vendas e a lucratividade nos últimos anos é insustentável e pode reverter em breve.

Continuamos a acreditar que é prematuro encerrar o mercado de baixa para as ações dos EUA. Os investidores podem ter deixado de lado as preocupações com a inflação, mas não podem ignorar o quadro econômico. Por enquanto, os investidores devem considerar a redução da exposição ao índice de grande capitalização dos EUA. Em vez disso, olhe para títulos do Tesouro, munis e crédito corporativo com grau de investimento. Seja paciente e colete a receita do cupom.

-Flávia Davoli

*As opiniões do colunista não refletem necessariamente a posição da Estoa.

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